5 acciones de semiconductores infravaloradas

Sep 01, 2023

Las existencias de chips están en aumento después de un decepcionante 2022, pero estos nombres aún parecen baratos.

Las acciones de semiconductores se han disparado últimamente, impulsadas por el optimismo sobre la demanda de chips por el auge de la inteligencia artificial.

Sin embargo, dado que las acciones de semiconductores se vieron afectadas en 2022 en medio de restricciones persistentes en la cadena de suministro, restricciones de ventas geopolíticas y tasas de interés en aumento, para los inversores a largo plazo interesados ​​​​en agregar acciones de semiconductores a su cartera, estos vientos en contra todavía tienen acciones de varias empresas de alta calidad. negociar a precios de nivel de descuento.

Al 30 de mayo de 2023, el índice Morningstar US Semiconductor, que mide el rendimiento de las empresas que operan en la industria de los semiconductores, subió un 32,7 % en los últimos 12 meses. El mercado más amplio ha subido solo un 2,1 % durante el mismo período, según lo medido por el índice de mercado de EE. UU. de Morningstar.

Sin embargo, esas ganancias en las acciones de semiconductores durante el año pasado han venido con un paseo de nudillos blancos.

En 2022, el auge de la demanda de dispositivos electrónicos para el hogar y computadoras personales (destinos de los chips semiconductores) impulsado por la pandemia disminuyó, dejando en su lugar un exceso de oferta de chips. Luego, los temores de una recesión llevaron a las empresas a reducir sus gastos en productos semiconductores de alta tecnología. Además de eso, a fines de 2022, las restricciones del Departamento de Comercio de EE. UU. sobre la venta de semiconductores y equipos a China provocaron otra caída de las existencias de semiconductores.

Todo esto contribuyó a una pérdida del 37,7 % para el índice Morningstar US Semiconductor en 2022, en comparación con una caída del 19,4 % en el índice del mercado estadounidense.

Pero ha sido una historia muy diferente en los últimos meses, gracias en gran parte a la IA. Solo durante el mes de mayo, el índice de semiconductores de EE. UU. experimentó un aumento del 21,6 % y, en lo que va del año hasta fines de mayo, el índice ha subido un 61,1 %.

De lejos, el mayor ganador ha sido Nvidia NVDA, que ha visto dispararse el precio de sus acciones un 160% este año. Las acciones de Nvidia ya habían subido sustancialmente antes de las ganancias del primer trimestre el 24 de mayo, cuando los resultados informados por la compañía superaron las expectativas y brindaron una perspectiva de crecimiento que superó las expectativas de Wall Street. Durante mayo, las acciones de Nvidia subieron un 36%.

Otras acciones de semiconductores con grandes ganancias en 2023: Broadcom AVGO, un 46 % más, Marvell Technology MRVL, un 58 % más, y Advanced Micro Devices AMD, un 83 % más.

Sin embargo, Nvidia y Broadcom ahora cotizan a precios sobrevaluados según su estimación de valor justo de Morningstar, y Marvell y AMD tienen un valor justo. (Encuentre la opinión de Morningstar sobre Nvidia después de su informe de ganancias y su gran recuperación aquí).

Las empresas de semiconductores diseñan, fabrican y comercializan microchips y microprocesadores. Los grandes nombres en el espacio incluyen Nvidia y Texas Instruments TXN.

Para buscar acciones infravaloradas en la industria de los semiconductores, analizamos el índice Morningstar US Semiconductor Index en busca de nombres que tuvieran una calificación Morningstar de 4 o 5 estrellas, que está determinada por el precio actual de una acción, la estimación de Morningstar del valor razonable de la acción y la incertidumbre. calificación del valor razonable.

También buscamos empresas que tuvieran una calificación económica Moat de Morningstar de estrecha o amplia; la calificación mide el grado en que la empresa tiene una ventaja competitiva duradera. Históricamente, las acciones infravaloradas con fosos económicos se han comportado mejor con el tiempo que sus contrapartes menos rentables y más endeudadas. También tienden a proteger contra las recesiones y son menos riesgosas que las acciones de menor calidad.

Estas fueron las cinco acciones de semiconductores más infravaloradas en el índice Morningstar US Semiconductor con fosos anchos o estrechos al 30 de mayo de 2023.

La empresa más infravalorada de la lista es Skyworks Solutions, que cotiza con un descuento del 32 % sobre la estimación del valor razonable establecida por los analistas de Morningstar. El menos infravalorado de la lista es Microchip Technology, cotizando con un 13% de descuento.

"Qualcomm es, ante todo, el administrador de patentes asociadas con tecnologías de comunicaciones inalámbricas, originalmente en redes CDMA de tercera generación o 3G y, más tarde, en redes 4G LTE y 5G comunes en la actualidad. El tesoro de patentes de Qualcomm en 3G, 4G, y 5G permite a la empresa cobrar a los fabricantes de dispositivos una tarifa de regalías como porcentaje del precio de cada dispositivo vendido.Vemos a Qualcomm a la vanguardia en la proliferación de redes 5G.

"Además de otorgar licencias para su cartera de IP, la empresa diseña chips que se utilizan predominantemente en teléfonos inteligentes e históricamente ha tenido una ventaja competitiva en chips de banda base, que son fundamentales para la conectividad omnipresente inherente de los dispositivos. Los procesadores de aplicaciones Snapdragon de gama alta de Qualcomm, que a menudo integran banda base la funcionalidad del chip, son comunes en los teléfonos inteligentes Android de gama alta, aunque los OEM como Samsung han tratado de replicar la estrategia de Apple de desarrollar chips internos. A pesar de estas amenazas, Qualcomm ha mantenido la superioridad tecnológica sobre muchos rivales, y creemos que hay una buena posibilidad continuará en la próxima década, especialmente a medida que más y más teléfonos dependan de la conectividad 5G avanzada.

"Además de los procesadores de teléfonos inteligentes y los chips de banda base, Qualcomm también ganó tracción en los módulos frontales [de radiofrecuencia]. La compañía también se está dirigiendo a áreas que no son de teléfonos inteligentes, como la automotriz y la IoT, donde prevemos una mayor necesidad de poder de procesamiento avanzado. en estos dispositivos en los próximos años".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"Intel sigue siendo líder en participación de mercado en el diseño integrado y la fabricación de microprocesadores que se encuentran en PC y servidores. Históricamente, la empresa suministró las CPU más potentes, aunque ha tenido varios errores de fabricación en los últimos años que han provocado que la empresa pierda participación de mercado. Creemos que la empresa finalmente alcanzará a su rival Taiwan Semi (TSMC) en la fabricación avanzada, pero el cambio llevará más tiempo y anticipamos una mayor pérdida de acciones y resultados financieros pesimistas de Intel durante el próximo año o dos".

“A medida que la computación en la nube continúa obteniendo una inversión significativa, el grupo de centros de datos de Intel ha sido un beneficiario indirecto. Los dispositivos móviles son los dispositivos preferidos para realizar tareas informáticas y acceder a datos a través de infraestructuras en la nube que requieren construcciones de servidores a gran escala. Este desarrollo ha proporcionado fuertes vientos de cola para el lucrativo negocio de procesadores de servidor de Intel durante la última década. Sin embargo, dados los problemas de fabricación, creemos que Intel perderá participación de mercado en el centro de datos en los próximos años debido a la intensa competencia de AMD y los clientes que diseñan sus propias CPU basadas en ARM".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"NXP Semiconductors es uno de los mayores proveedores de semiconductores para el mercado automotriz y una fuerza importante en los mercados de chips de señales analógicas y mixtas en general. Creemos que la empresa tiene una posición duradera en los mercados de infraestructura automotriz, industrial, móvil y de comunicaciones debido a una combinación de costos de cambio y activos intangibles. Aunque la empresa vende en industrias cíclicas, la solidez de estas ventajas competitivas nos da la confianza de que la empresa generará rendimientos superiores al costo del capital durante la próxima década".

"La fusión de Freescale y la antigua NXP en 2015 dio lugar a una potencia en semiconductores para automóviles, que representa aproximadamente el 50 % de los ingresos totales de NXP. Al igual que muchos de sus pares fabricantes de chips, NXP está bien posicionada para beneficiarse de soluciones más seguras, ecológicas e inteligentes. automóviles en los próximos años. NXP se encuentra entre los líderes del mercado en semiautomóviles, especialmente en microcontroladores, que sirven como el cerebro de una variedad de funciones electrónicas en un automóvil. Somos optimistas sobre el desarrollo de productos de NXP utilizados en sistemas de seguridad activos, como módulos de radar de 77 gigahercios y sistemas de gestión de baterías en los próximos vehículos eléctricos, sobre todo en Volkswagen VLKAF".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"Microchip Technology es un proveedor líder de microcontroladores, o MCU, que son semiconductores que actúan como cerebros en una amplia variedad de dispositivos electrónicos comunes, desde abridores de puertas de garaje hasta máquinas de afeitar eléctricas, electrodomésticos como lavavajillas y todo tipo de productos intermedios. Vemos a Microchip como una de las empresas mejor administradas dentro del espacio de chips y nos gusta la capacidad de la empresa para generar flujo de caja libre en prácticamente cualquier escenario económico".

"Los negocios de MCU y chips analógicos tienen muchas características deseables. Ningún tipo de chip depende demasiado de los diseños de vanguardia, por lo que las inversiones de capital tienden a ser relativamente bajas. Estos chips se seleccionan en función del rendimiento en lugar del precio, porque constituyen solo una pequeña porción del costo total de un producto. Los clientes tienden a ser leales, y los chips tienen una vida útil prolongada porque cambiar a una MCU de la competencia podría implicar el rediseño de todo el producto final. Por lo tanto, las empresas de MCU y analógicas pueden mantener altos márgenes y retornos. sobre el capital invertido".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"Skyworks Solutions es un proveedor líder de una variedad de componentes de radiofrecuencia para los fabricantes de teléfonos inteligentes y otros fabricantes de productos electrónicos. Aunque la empresa se enfrenta a un panorama competitivo intenso, debería tener éxito en los próximos años, ya que la industria de los teléfonos móviles se centra en los dispositivos 5G, que esperamos exigir un mayor contenido en dólares de radiofrecuencia por teléfono".

"Skyworks obtiene la mayoría de sus ingresos de los productos móviles, principalmente de una variedad de productos que conmutan, filtran y amplifican las señales inalámbricas en los teléfonos inteligentes. Dado el aumento de los teléfonos inteligentes avanzados habilitados para 5G, que utilizan una variedad más amplia de frecuencia y espectro inalámbrico bandas que en generaciones anteriores de redes, el contenido de RF por teléfono ha crecido exponencialmente en los últimos años, impulsando a Skyworks y a sus competidores de RF. Los lanzamientos de 5G están en las primeras entradas hoy y los dispositivos conectados a 5G deberían ser aún más complejos, lo que hace que la experiencia de Skyworks sea aún más más valioso para los fabricantes de dispositivos. Mientras tanto, Skyworks es una de las pocas empresas de RF con la escala para suministrar cientos de millones de productos de RF por año, lo que le da una ventaja sobre los nuevos participantes".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"Nvidia es el principal diseñador de unidades de procesamiento de gráficos discretas que mejoran la experiencia visual en las plataformas informáticas. Los chips de la empresa se utilizan en una variedad de mercados finales, incluidos los juegos de PC y los centros de datos. Los usos tradicionales de GPU incluyen aplicaciones de visualización profesional que requieren una representación realista. , incluido el diseño asistido por computadora, la edición de video y los efectos especiales. Nvidia ha tenido éxito al enfocar sus GPU en mercados florecientes como la inteligencia artificial (aprendizaje profundo) y los vehículos autónomos. Los proveedores de la nube de hiperescala han aprovechado las GPU para entrenar redes neuronales para usos como reconocimiento de imagen y voz, modelos de lenguaje grande (ChatGPT) y otras formas de IA generativa".

—Brian Colello, director de investigación de equidad tecnológica

"Estamos elevando nuestra estimación de valor razonable a $300 por acción desde $200 por acción, ya que elevamos nuestro pronóstico de que los ingresos del segmento de centros de datos de Nvidia crecerán a un 30 % [tasa de crecimiento anual compuesta] durante los próximos cinco años (frente al 19 % previamente).

"La mejora se debe principalmente a la demanda insatisfecha de la última GPU de centro de datos H100 de Nvidia. En comparación con su predecesora, la H100 es 9 veces más rápida en el entrenamiento de inteligencia artificial y hasta 30 veces más rápida en la inferencia de IA para modelos de lenguaje grande basados ​​en transformadores, como Open AI's ChatGPT (transformador preentrenado generativo). Creemos que los modelos de AI como ChatGPT usan miles de GPU para ser entrenados, con competencia entre Microsoft, Google y otros que respaldan nuestras proyecciones de crecimiento actualizadas".

—Abhinav Davuluri, estratega

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